網(wǎng)友解答: 我正在考慮大力投資比特幣，將其列為我缺乏管理的投資組合的一部分。在我開始入手比特幣之前，我認(rèn)為首先應(yīng)該思考以下兩個(gè)問題，認(rèn)清比特幣在我的投資組合中扮演的角色。比特幣投資1、比

我正在考慮大力投資比特幣，將其列為我缺乏管理的投資組合的一部分。在我開始入手比特幣之前，我認(rèn)為首先應(yīng)該思考以下兩個(gè)問題，認(rèn)清比特幣在我的投資組合中扮演的角色。

比特幣投資

1、比特幣和其它金融資產(chǎn)之間存在何種關(guān)聯(lián)性？

2、比特幣的敞口（exposure）[1]可以用現(xiàn)有的金融資產(chǎn)進(jìn)行復(fù)制嗎？

我的依據(jù)是，如果可能的話，是否能通過現(xiàn)有的金融資產(chǎn)復(fù)制比特幣的敞口，畢竟持有比特幣仍然需要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)。我首先列出了比特幣線型和對(duì)數(shù)價(jià)格走勢(shì)作為下文分析的基礎(chǔ)。

比特幣是金融資產(chǎn)嗎？

在評(píng)估比特幣和其它金融資產(chǎn)的相關(guān)性之前，首先應(yīng)該退一步想想，基于其基本原理，比特幣是否能被視為一種金融資產(chǎn)。假設(shè)比特幣是一種金融資產(chǎn)，那么我們又該如何對(duì)它進(jìn)行分類？

要尋找這一問題的答案，Robert J. Greer的論文《什么是資產(chǎn)種類？》能夠給予有效的幫助。在論文中，Greer將資產(chǎn)種類定義為“一系列在經(jīng)濟(jì)上具有基本相似性的資產(chǎn)，那些具有不同特質(zhì)的資產(chǎn)不屬于同一個(gè)資產(chǎn)種類”。

他認(rèn)為資產(chǎn)分類大致有三種：

1. 資本資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）

資本資產(chǎn)指的是任何可以生成未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，比如說以股息形式生成現(xiàn)金流的股票和以票息形式生成現(xiàn)金流的債券。資本資產(chǎn)的根本特點(diǎn)就是將未來可能生成的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，因此，資本資產(chǎn)很容易受到貼現(xiàn)率的變化的影響。

2. 可消費(fèi)/可轉(zhuǎn)換資產(chǎn)

這類資產(chǎn)可以被消費(fèi)或者轉(zhuǎn)換成另一種資產(chǎn)，但本身無法生成未來現(xiàn)金流。換句話說，這類資產(chǎn)就是實(shí)物商品?？赊D(zhuǎn)換資產(chǎn)與資本資產(chǎn)的區(qū)別就是，這類資產(chǎn)無法通過折現(xiàn)未來的現(xiàn)金流來估值。對(duì)資產(chǎn)的供需特點(diǎn)進(jìn)行分析反而更為恰當(dāng)。

3. 保值資產(chǎn)

這類資產(chǎn)無法創(chuàng)收，也不能被消費(fèi)，但卻存在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這類資產(chǎn)的價(jià)值在于投資者的認(rèn)可。貨幣和收藏品就是保值資產(chǎn)的典型例子。

在現(xiàn)實(shí)生活中，并不是所有資產(chǎn)都能被清晰地劃分為上述三類的。舉個(gè)例子，黃金就同時(shí)具有可消費(fèi)資產(chǎn)和保值資產(chǎn)的特點(diǎn)。美國(guó)的主權(quán)債券屬于資本資產(chǎn)，但也可以歸為保值資產(chǎn)一類。但在搭建投資組合時(shí)，上述分類方式還是具有參考價(jià)值的。

那么比特幣屬于哪一種資產(chǎn)呢？比特幣與保值資產(chǎn)的特點(diǎn)更為吻合，因?yàn)樗鼰o法創(chuàng)收，本身也沒有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但你可以使用它。人們經(jīng)常把保值資產(chǎn)稱為“避險(xiǎn)資產(chǎn)”和“安全資產(chǎn)”。因此，我們可以推測(cè)，比特幣與其它保值資產(chǎn)之間存在高度關(guān)聯(lián)性，包括黃金、其它貴金屬、瑞士法郎、美元和日元等避險(xiǎn)貨幣。

用簡(jiǎn)單法測(cè)試

比特幣與其它資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性

在過去的幾年時(shí)間里，ETF（交易所交易基金）成為了全球主要國(guó)家和地區(qū)投資者的交易渠道，ETF幾乎能夠上線所有類型的資產(chǎn)。ETF上線的資產(chǎn)能夠承諾高質(zhì)量的回報(bào)率。

首先，我采用了蠻力法（蠻力法就是一種解決問題的最簡(jiǎn)單最直觀的最容易理解方法）來測(cè)試比特幣和其它金融資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性：我計(jì)算了比特幣的周回報(bào)率以及ETF資產(chǎn)（單個(gè)價(jià)值1000多萬美元）的周回報(bào)率之間的關(guān)聯(lián)性，并且將結(jié)果制成了以下柱狀圖。

結(jié)果顯示，比特幣和其它金融資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)性極低，大多集中在-0.1和+0.1。小部分ETF表現(xiàn)異?？赡苁且?yàn)樗鼈儼l(fā)布的日期比較短，與比特幣的關(guān)聯(lián)性事實(shí)上是虛假的狀態(tài)。

我對(duì)這個(gè)結(jié)果有點(diǎn)失望，因?yàn)槲冶緛硎窍胪ㄟ^一系列存在高關(guān)聯(lián)性的ETF復(fù)制出比特幣的敞口。換句話說，這也能證明比特幣在我的投資組合中能以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的方式占據(jù)重要位置。

不過，添加一個(gè)與其它資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性較低的資產(chǎn)能夠有效實(shí)現(xiàn)投資組合的多樣化，提高夏普指數(shù)（用以衡量每單位風(fēng)險(xiǎn)所能換得的平均報(bào)酬率）。與其它資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性較小的資產(chǎn)數(shù)量十分稀缺，這也就令比特幣成為了投資組合中必不可少的一部分。

用復(fù)雜法測(cè)試

比特幣與其它資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性

接著，我打算用一個(gè)更加復(fù)雜更加精密的方法測(cè)試比特幣的關(guān)聯(lián)性。我從比特幣和特定的ETF的周回報(bào)率分析中計(jì)算了1年來的波動(dòng)關(guān)聯(lián)性。有證據(jù)顯示比特幣逐漸向一種成熟資產(chǎn)種類靠攏，其波動(dòng)性在逐漸減弱，并且更容易與宏觀經(jīng)濟(jì)因素和地緣政治事件產(chǎn)生聯(lián)系，而不是涉及比特幣事件本身。

以下就是我繪制的波動(dòng)性關(guān)聯(lián)表。

結(jié)果顯示，即使從1年的波動(dòng)性對(duì)比來看，兩者的關(guān)聯(lián)性仍然很小，盡管比特幣已經(jīng)逐漸向著正統(tǒng)資產(chǎn)種類靠攏。

請(qǐng)記住，我原先的推測(cè)是比特幣與這類保值資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性比較高。我原本希望通過黃金、國(guó)債和外幣來復(fù)制比特幣的敞口。而上述結(jié)果證明了這是不可能實(shí)現(xiàn)的，比特幣是一種獨(dú)特的，與其它資產(chǎn)沒有相關(guān)性的資產(chǎn)種類。與其它資產(chǎn)不同，比特幣不會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。

經(jīng)過這次分析，我確信比特幣應(yīng)該成為我投資組合的一部分。首先，我的投資組合中缺少保值資產(chǎn)，目前只有黃金、國(guó)債、避險(xiǎn)貨幣而已；其次，比特幣和其它資產(chǎn)，甚至是和其它保值資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性都很小，這讓我感到十分驚訝。

同時(shí)，比特幣由于其去中心化的本質(zhì)能夠有效避免地緣政治事件帶來的傷害，這是有較強(qiáng)的理論支持的。英國(guó)退歐（Brexit）以及川普贏得美國(guó)大選時(shí)的幣價(jià)波動(dòng)都能為這一點(diǎn)提供強(qiáng)有力的證據(jù)支持。

比特幣的獨(dú)特定位使其能夠避免地緣風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，它和其它保值資產(chǎn)不一樣，不會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。

免費(fèi)領(lǐng)取幣去“okcoin”

我們?yōu)槭裁床挥帽忍貛拍?？就單純回答這個(gè)問題，因?yàn)楸忍貛艣]有被國(guó)家認(rèn)同，沒有任何實(shí)物等換價(jià)值，一種通行貨幣至少要滿足這兩個(gè)。而且比特幣看似是公平的，實(shí)際不是的，因?yàn)楸旧碓谶€沒有升值的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候玩比特幣的人是最賺的，可能就是中本聰本身，也就是說，一旦成為全球唯一通行的貨幣，最開始擁有比特幣的也就是中本聰這個(gè)機(jī)構(gòu)是最富有的，中本聰擁有全世界50%的財(cái)富，這樣公平嗎？