網(wǎng)友解答: 什么是估值？估值，也叫價值評估，是資本市場參與者對一個公司在特定階段價值的判斷。非上市公司，尤其是初創(chuàng)公司的估值是一個獨特的并且具有挑戰(zhàn)性的工作，其過程和方法通常是科學(xué)性和靈

什么是估值？

估值，也叫價值評估，是資本市場參與者對一個公司在特定階段價值的判斷。非上市公司，尤其是初創(chuàng)公司的估值是一個獨特的并且具有挑戰(zhàn)性的工作，其過程和方法通常是科學(xué)性和靈活性相結(jié)合的。

公司估值有一些定量的方法，但操作過程中要考慮到一些定性的因素，傳統(tǒng)的財務(wù)分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。

如果公司還沒有產(chǎn)生利潤，就以銷售額為基礎(chǔ)，按照行業(yè)的平均利潤率進行估值。比如制造業(yè)利潤率超過35%，估值可以是今年年度銷售額或預(yù)計明年的銷售總額的二倍；批發(fā)業(yè)利潤較低，估值可以是年度銷售額乘一半；商業(yè)零售業(yè)的公司估值可以等同于年度銷售額。而一般高科技創(chuàng)業(yè)公司按照利潤來測算比較合適，穩(wěn)妥的辦法是按照年利潤的20 倍。

對于初創(chuàng)型公司來說，融資數(shù)額多少確實決定了公司市值。如果一個初創(chuàng)公司融到大筆錢，說明有投資人特別看重這個公司，公司有很好的發(fā)展前景。一個有未來的公司，其估值自然也會提高。

融資金額和公司估值是相互影響的。不只融資金額會影響公司的估值，公司估值也會影響融資金額。想寫融資計劃書，找Z博士：zboshi007。因此，創(chuàng)業(yè)者在不清楚到底融多少錢的時候，不妨先理性地給公司估值，以估值為依據(jù)，決定融資金額。

1.可比公司法

首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務(wù)比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標公司的價值，比如P/E (市盈率，價格/利潤)、P/S法(價格/銷售額)。

目前在國內(nèi)的風(fēng)險投資(VC) 市場，P/E 法是比較常見的估值方法。我們也曾在前面的文章中提到過它的基本公式。

通常我們所說的上市公司市盈率有兩種:

當(dāng)前市盈率(P/E)=歷史市盈率(Trailing P/E)一即當(dāng)前市值/公司上一個財務(wù)年度的利潤(或前12 個月的利潤)。

當(dāng)前市盈率(P/E)=預(yù)測市盈率(Forward P/E)一即當(dāng)前市值/公司當(dāng)前財務(wù)年度的利潤(或未來12 個月的利潤)。

投資人是投資一個公司的未來，是對公司未來的經(jīng)營能力給出目前的價格，所以他們用P/E 法估值就是: 公司價值=預(yù)測市盈率X公司未來12 個月利潤。

2.可比交易法

首先挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)并且是在估值前一段合適的時期被投資、并購的公司，然后基于融資或并購交易的定價依據(jù)作為參考，并從中獲取有用的財務(wù)或非財務(wù)數(shù)據(jù)，最后，求出一些相應(yīng)的融資價格乘數(shù)，據(jù)此評估目標公司。

比如，A 公司剛獲得融資，B公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域跟A公司相同，經(jīng)營規(guī)模上(比如收入)比A公司大一倍，那么投資人對B 公司的估值應(yīng)該是A公司估值的一倍左右。再比如，分眾傳媒在分別并購框架傳媒和聚眾傳媒的時候，一方面，以分眾傳媒的市場參數(shù)作為依據(jù); 另一方面，以框架傳媒的估值也可作為聚眾估值的依據(jù)。

3. 現(xiàn)金流折現(xiàn)

這是一種較為成熟的估值方法，通過預(yù)測公司未來自由現(xiàn)金流和資本成本，對公司未來自由現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，公司價值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。這種方法比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司。

貼現(xiàn)率是處理預(yù)測風(fēng)險的最有效的方法，因為初創(chuàng)公司的預(yù)測現(xiàn)金流有很大的不確定性，其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多。尋求種子資金的初創(chuàng)公司的資本成本也許在50%~100%之間，早期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為40%~60%，晚期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為30%~50%。對比起來，更加成熟的經(jīng)營記錄的公司，資本成本在10%~25%之間。

4.資產(chǎn)法

資產(chǎn)法是假設(shè)一個謹慎的投資者不會支付超過與目標公司有同樣效用的資產(chǎn)的一種收購成本。比如，中海油競購尤尼科，根據(jù)其石油儲量對公司進行估值。

這個方法給出了最現(xiàn)實的數(shù)據(jù)，通常是以公司發(fā)展所支出的資金為基礎(chǔ)。其不足之處在于假定價值等同于使用的資金，投資者沒有考慮與公司運營相關(guān)的所有無形價值。另外，資產(chǎn)法沒有考慮到未來預(yù)測經(jīng)濟收益的價值。所以，資產(chǎn)法對公司估值的結(jié)果是最低的。

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