網(wǎng)友解答: 感謝邀請(qǐng)！ 考慮海外資產(chǎn)配置的國(guó)內(nèi)投資人一般在國(guó)內(nèi)已經(jīng)配置了一定比例的資產(chǎn)，進(jìn)行海外資產(chǎn)配置的原因主要有以下三個(gè)方面： 第一，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。

感謝邀請(qǐng)！

考慮海外資產(chǎn)配置的國(guó)內(nèi)投資人一般在國(guó)內(nèi)已經(jīng)配置了一定比例的資產(chǎn)，進(jìn)行海外資產(chǎn)配置的原因主要有以下三個(gè)方面：

第一，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，多元化收益來源，國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)周期不同，所對(duì)應(yīng)的大類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益也不相同，另外一點(diǎn)就是可以補(bǔ)充國(guó)內(nèi)稀缺的投資機(jī)會(huì)和品類。

從原因找答案，如何進(jìn)行海外配置？有以下幾點(diǎn)：

第一，就投資區(qū)域來說，選擇經(jīng)濟(jì)景氣度向上或者走出底部的國(guó)家和地區(qū)，首選美國(guó)，其次可以選擇日本以及印度等國(guó)家。

第二，股票和債券來說，還是優(yōu)先配置股票類資產(chǎn)，加息周期下不利于債券表現(xiàn)。

第三，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期下，可以配置一定比例的房地產(chǎn)REITs基金，國(guó)內(nèi)有一些QDII類產(chǎn)品掛鉤，如嘉實(shí)全球房地產(chǎn)、廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)等。

第四，不建議配置黃金和原油類ＱＤＩＩ類產(chǎn)品，一方面是美元依然強(qiáng)勢(shì)，另外黃金是近期沒有風(fēng)險(xiǎn)事件刺激，原油受供求影響波動(dòng)太大不好把握。

第五，如果有條件的話，可以配置一些海外有長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的對(duì)沖基金產(chǎn)品，一般這些產(chǎn)品與股債相關(guān)性較低，而且有了二十年左右的歷史業(yè)績(jī)參考，長(zhǎng)期配置可以獲得較好的收益。

1. 匯率本質(zhì)上由什么決定？

一談到貨幣匯率，相信很多專家學(xué)者，甚至普通金融從業(yè)人員都會(huì)滔滔不絕，一發(fā)不可收拾。常見到的代表性理論包括購(gòu)買力平價(jià)理論（簡(jiǎn)稱PPP理論），國(guó)際收支理論，利率平價(jià)理論，還有巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)，匯率超調(diào)理論和匯率的資產(chǎn)組合理論等延伸性理論。從跨境資產(chǎn)配置的角度，人們希望所配置的貨幣至少要保值，最好能增值，那么購(gòu)買力平價(jià)理論最為契合。

金本位貨幣體系崩盤后，各國(guó)采用信用貨幣體系，各國(guó)央行在發(fā)行貨幣方面可以說是“隨心所欲”，因而普通大眾更為關(guān)心貨幣的真實(shí)購(gòu)買力，這就催生了最早的匯率決定理論 — 購(gòu)買力平價(jià)理論。該理論認(rèn)為，兩國(guó)貨幣購(gòu)買力決定了匯率，購(gòu)買力的變動(dòng)，也就是兩國(guó)的相對(duì)通貨膨脹率，決定了匯率變動(dòng)。通俗講就是用不同貨幣去買同樣的某些東西，標(biāo)價(jià)低的貨幣比標(biāo)價(jià)高的更為值錢，貨幣超發(fā)多的會(huì)相對(duì)貶值。

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家開發(fā)了很多模型來監(jiān)控各國(guó)貨幣的購(gòu)買力，以跟蹤研究不同貨幣的真實(shí)匯率，通常是選擇“一攬子商品”。我來介紹一個(gè)比較有趣的模型，在1986年，著名雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》推出巨無霸指數(shù)（Big Mac index），以各國(guó)麥當(dāng)勞餐廳的巨無霸價(jià)格，相對(duì)于該國(guó)貨幣匯率作為比較的基準(zhǔn)。例如在2018年1月，美國(guó)巨無霸平均價(jià)格5.28美元，而中國(guó)巨無霸平均價(jià)格3.17美元（按當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算），則認(rèn)為人民幣被低估了約40%。

根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，結(jié)合上述巨無霸指數(shù)，可以得出結(jié)論：長(zhǎng)期來看人民幣會(huì)相對(duì)美元升值。大家是不是感覺40%聽上去似乎不是那么靠譜？感覺正確，這是沒有考慮各國(guó)人均GDP對(duì)巨無霸定價(jià)影響的粗指數(shù)，總體來講，越是貧窮的國(guó)家，巨無霸定價(jià)越低，從如下圖1可以直觀的看出，巨無霸價(jià)格與各國(guó)人均GDP呈正相關(guān)。

圖1 巨無霸價(jià)格vs人均GDP(基于美元)

圖表來源：經(jīng)濟(jì)學(xué)人

考慮這個(gè)因素后，就不太好下結(jié)論了，值得慶幸的是，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》考慮到了這一點(diǎn)，他們給出了經(jīng)過人均GDP調(diào)整后的巨無霸指數(shù)，詳見圖2。圖2中紅框信息顯示，人民幣和美元在2018年1月的匯率（當(dāng)時(shí)大約6.5左右）與基于巨無霸指數(shù)的購(gòu)買力平價(jià)理論基本一致，沒有高估也沒有低估。綠框信息顯示，港元相對(duì)美元低估了40%還多，具體什么原因，有興趣的朋友可以研究研究。

圖2 巨無霸指數(shù)(按人均GDP調(diào)整后)

圖表來源：經(jīng)濟(jì)學(xué)人

2. 人民幣匯率走勢(shì)

我們先看過去人民幣兌美元的匯率走勢(shì)情況，2005年以前時(shí)期特殊，不予探討。2005年7月，人民幣脫離釘住單一美元，調(diào)整為參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣持續(xù)升值至2014年（2008年金融危機(jī)期間，人民幣按6.83的匯率釘住美元，2010年脫鉤），然后進(jìn)入震蕩期，特別是2017年以來，振幅頗大，目前匯率在6.9左右。詳見圖3。

圖3 2005年以來人民幣兌美元匯率走勢(shì)圖

圖表來源：雅虎財(cái)經(jīng)

關(guān)于未來幾年人民幣兌美元匯率如何走，說實(shí)話，我也不知道。當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，特別是中美兩國(guó)，影響匯率的因素實(shí)在太多，有客觀因素，也有主觀因素，還有不可描述的因素。幸好今天我們討論的是跨境資產(chǎn)配置的問題，既然是資產(chǎn)配置，那就不是一個(gè)短期的事情，至少也得10年吧？好，我們展望一下10年或者20年后的匯率情況。

決定一個(gè)國(guó)家的貨幣是否被國(guó)際社會(huì)認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)是什么？那就是綜合國(guó)力，簡(jiǎn)單說就是“有錢，拳頭大”，美國(guó)正是因?yàn)樵诙?zhàn)后有錢拳頭大，美元才成為國(guó)際貨幣，美國(guó)人民才可以通過印鈔票在全球買買買。從目前的國(guó)際格局來看，短時(shí)期內(nèi)能夠撼動(dòng)美國(guó)地位的國(guó)家很少，中國(guó)是最有可能的一個(gè)，這也是為什么兩國(guó)近年來摩擦比較多的核心原因，特別是人民幣國(guó)際化，讓美國(guó)相當(dāng)不爽。

我們先說美國(guó)，地大物博，人煙稀少，不說高科技行業(yè)、金融服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)，就是第一產(chǎn)業(yè)都是非常強(qiáng)大，是一個(gè)幾乎沒有短板的國(guó)家，我認(rèn)為在20年內(nèi)，在綜合國(guó)力上被其他國(guó)家全面超越很難發(fā)生，除非它自己作死。再看中國(guó)，雖然目前存在著一些不足的地方，但綜合國(guó)力仍處于上升期，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，此趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生較大的變化，也就是說支撐人民幣實(shí)際匯率的基礎(chǔ)是較為牢固的。總之一句話，美元和人民幣相對(duì)其他貨幣，都是比較靠譜的貨幣。

3. 跨境資產(chǎn)配置怎么做？

首先，要評(píng)估自身是否有跨境資產(chǎn)配置的需要。不少人看到匯率大幅波動(dòng)，特別見不得人民幣貶值，急著要把錢換成美元，而沒有思考自己是否真的需要境外資產(chǎn)。要移民嗎？孩子要出國(guó)留學(xué)嗎？想要海外置業(yè)嗎？想要給后代留點(diǎn)美元遺產(chǎn)嗎？或是想要在英美法系國(guó)家和地區(qū)設(shè)立信托計(jì)劃？還是錢多到需要進(jìn)行幣種配置了？如果這些都不涉及，那就好好守著人民幣，至少在當(dāng)前，匯率再怎么波動(dòng)，對(duì)你影響也不大。

其次，看跨境資產(chǎn)配置的目的是什么。不管是什么目的，先看期限，是短期（10年內(nèi)，例如5年后置業(yè)）？是中期（10-20年，例如孩子15年后出國(guó)留學(xué)）？還是長(zhǎng)期（20年以上，例如30年后在境外養(yǎng)老）？有的朋友可能說“一兩年”，我覺得這個(gè)不是配置問題，而是投資問題，以后有機(jī)會(huì)探討。期限確定了，剩下就是做好收益率和安全性的平衡，我在這里只提醒一句，高保證收益率都是騙人的，切記！

最后，通過靠譜的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員來配置合適的資產(chǎn)?？缇迟Y產(chǎn)配置，意味著在人生地不熟的地方做高風(fēng)險(xiǎn)的事情，選擇靠譜的金融服務(wù)中介至關(guān)重要。不用我多說，大家應(yīng)該也感覺得到，在這個(gè)浮躁的社會(huì)，“靠譜”的人越來越少，請(qǐng)擦亮眼睛，多些了解，多些獨(dú)立思考。