新股價值分析 ：光環(huán)新網(wǎng)研究者：Dean_丁丁2014.6.25數(shù)據(jù)來自招股書，年報季報，電話采訪。供球友參考。買賣自負。1 ,目錄 1 公司主營業(yè)務(wù) 2 行業(yè)市場狀況 3

新股價值分析 ：光環(huán)新網(wǎng)

研究者：Dean_丁丁

2014.6.25

數(shù)據(jù)來自招股書，年報季報，電話采訪。供球友參考。買賣自負。

1

目錄 1 公司主營業(yè)務(wù) 2 行業(yè)市場狀況 3 核心競爭力分析4 主要競爭者分析5 客戶分析 6 供應(yīng)商分析 募投項目 在研項目分析 8 主要財務(wù)數(shù)據(jù) 9 公司前景分析 風(fēng)險分析 投資價值總結(jié)

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公司主營業(yè)務(wù) ?光環(huán)新網(wǎng)是一家專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)為向客戶提供寬帶接入服務(wù)、IDC 及其增值服務(wù)以及其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)。寬帶接入服務(wù)和IDC 及其增值服務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)。

? 寬帶接入服務(wù)，主要指通過電話線、電纜、光纖等各種傳輸手段向用戶提供將計算機或者其他終端設(shè)備接入互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)。公司擁有2,600 多公里光纖城域網(wǎng)資源，節(jié)點分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)；公司光纖城域網(wǎng)以兩個網(wǎng)絡(luò)核心節(jié)點為中心，連接分布于北京的56 個一級節(jié)點，24 個二級節(jié)點，進而輻射到357 個三級接入點，成為公司獨特的網(wǎng)絡(luò)資源。公司與中國電信、中國聯(lián)通、中國移動（鐵通）、教育網(wǎng)、科技網(wǎng)等骨干網(wǎng)相連，主要采用光纖接入的方式為企業(yè)提供專線接入的服務(wù)。公司主要客戶為中高端的商企用戶，包括各類企業(yè)、寫字樓、酒店、政府機關(guān)以及文教系統(tǒng)等單位。

?IDC 及其增值服務(wù)，即互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)，指服務(wù)商利用自有或租賃的互聯(lián)網(wǎng)通信線路、帶寬資源，建立標準化的電信專業(yè)級機房環(huán)境，為企業(yè)、政府提供服務(wù)器托管、租用以及相關(guān)增值等方面的全方位服務(wù)。通過IDC 服務(wù)，企業(yè)或政府單位無需再建立自己的專用機房、鋪設(shè)昂貴的通信線路，也無需高薪聘請網(wǎng)絡(luò)工程師，即可解決互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的許多專業(yè)需求。

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行業(yè)市場分析 寬帶接入 帶接入用戶發(fā)展空間巨大、增長迅速

?到 2011 年12 月底我國網(wǎng)民規(guī)模已經(jīng)達到了5.13 億，雖然我國網(wǎng)絡(luò)普及率達到38.3，稍高于全球平均水平，但是遠遠落后于美日韓等發(fā)達國家； ?另一方面，我國寬帶接入用戶卻相對較少，在2011 年底剛達到1.55 億戶，在近三年年均復(fù)合增速超過23的情況下，市場發(fā)展空間仍然很大。

基礎(chǔ)運營商和專業(yè)運營商各具優(yōu)勢、相互補充

?一方面，隨著基礎(chǔ)電信企業(yè)的轉(zhuǎn)型，寬帶戰(zhàn)略成為基礎(chǔ)電信企業(yè)發(fā)展的重中之重。

?另一方面，專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商反應(yīng)迅速、靈活，并具有較強的技術(shù)水平，能夠滿足最終客戶個性化需求，與基礎(chǔ)電信運營商形成良好的業(yè)務(wù)互補，彌補基礎(chǔ)運營商不能在寬帶接入和IDC 領(lǐng)域進行精耕細作、深度開發(fā)的不足。

反壟斷帶來機會

?2011 年11 月，國家發(fā)改委開始對中國電信和中國聯(lián)通涉嫌寬帶接入領(lǐng)域壟斷展開反壟斷調(diào)查。

?本次反壟斷調(diào)查不僅將促使基礎(chǔ)電信運營商下調(diào)帶寬銷售價格，更為重要的是將促使基礎(chǔ)電信運營商逐漸消除對二級電信運營商的價格歧視，改善市場競爭環(huán)境。

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行業(yè)市場分析 IDC 市場空間巨大，增長迅速，區(qū)域集中較明顯。 ?2000 年前后，IDC 的概念開始在國內(nèi)迅速普及。隨著互聯(lián)網(wǎng)在國內(nèi)市場的快速發(fā)展，大量企業(yè)上網(wǎng)的需求推動了IDC 市場的迅速增長。 ?據(jù)賽迪顧問預(yù)測，2011-2013 年我國IDC 市場將保持50以上的年增長率，2013 年市場規(guī)模將達到443.2 億元10，其中專業(yè)IDC （電信基礎(chǔ)運營商以外的IDC 市場）市場規(guī)模為222.0 億元。

市場需求呈現(xiàn)多元化，

?IDC 企業(yè)加強服務(wù)創(chuàng)新客戶需求從最初的域名注冊、空間、郵箱、托管、租用等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，發(fā)展到現(xiàn)在的以主機托管、主機租賃為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)管理、網(wǎng)絡(luò)通信、系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)安全、應(yīng)用外包、專家咨詢等各類技術(shù)服務(wù)。

?隨著市場競爭的激烈，IDC 企業(yè)逐漸放棄價格戰(zhàn)，不斷加強服務(wù)創(chuàng)新，將競爭戰(zhàn)略放在打造技術(shù)優(yōu)勢和數(shù)據(jù)服務(wù)質(zhì)量優(yōu)勢上，在節(jié)能減排、網(wǎng)絡(luò)安全、冗余備份、企業(yè)解決方案的實施等方面提供獨樹一幟的特色服務(wù)。

行業(yè)利潤水平的變化

?本公司屬于互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)，行業(yè)利潤水平較高，平均凈利潤率保持在20左右。近年來行業(yè)平均利潤水平比較穩(wěn)定，略有小幅上升趨勢。

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核心競爭力分析

成本優(yōu)勢

?業(yè)務(wù)融合形成的成本優(yōu)勢。公司所經(jīng)營的寬帶接入服務(wù)和 IDC 及其增值服務(wù)兩者有很強的關(guān)聯(lián)性，兩種服務(wù)之間存在共融促進關(guān)系。由于企業(yè)用戶使用網(wǎng)絡(luò)時間主要集中在白天工作時間，而社區(qū)運營商主要在晚上非工作時間，這種“錯峰效應(yīng)”進一步提高了帶寬利用率，降低了公司業(yè)務(wù)運營的帶寬成本.

?IDC 機房使用率較高使得機房平均運營成本較低

?自建IDC 機房的建設(shè)成本較低

資源優(yōu)勢

?首先，公司具備較完善的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施。公司擁有2,600 多公里的光纖城域網(wǎng)資源，公司網(wǎng)絡(luò)分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)；公司光纖城域網(wǎng)以兩個網(wǎng)絡(luò)核心節(jié)點為中心，連接分布于北京的56 個一級節(jié)點，24 個二級節(jié)點，進而輻射到357 個三級接入點，這不僅成為公司獨特的網(wǎng)絡(luò)資源，也是公司核心競爭力的重要組成部分。

?其次，公司具有高質(zhì)量的 IDC 機房。目前公司擁有6,812 平方米自建IDC 機房（自招股書，2014年有增加），機房建設(shè)參照電信級機房的標準設(shè)計、施工，在電力保障、空調(diào)、消防、監(jiān)控、網(wǎng)絡(luò)安全等方面均達到行業(yè)標準的最高級別。作為專業(yè)IDC 運營商，公司建設(shè)的IDC 機房相對于基礎(chǔ)運營商的機房具有獨立性和中立性的特點，可以整合基礎(chǔ)運營商及其他網(wǎng)絡(luò)資源，更能適應(yīng)商企用戶，特別是外資企業(yè)的需求。公司的IDC 機房在地理位置上及硬件設(shè)施上均具有突出優(yōu)勢，加上公司擁有的豐富運營管理經(jīng)驗，這些綜合優(yōu)勢成為公司吸引客戶的重要保障。

品牌和客戶優(yōu)勢

?經(jīng)過多年的發(fā)展，公司在北京地區(qū)已經(jīng)形成較高的品牌認知度，擁有3000多家忠誠度較高、消費能力較強的企業(yè)客戶。公司擁有如亞馬遜中國、當當網(wǎng)、凡客誠品等知名客戶，這些高端客戶的認可和加入，大幅提升了公司的品牌形象，并形成極強的示范效應(yīng)，為公司帶來了更多的優(yōu)質(zhì)客戶。

?公司的優(yōu)質(zhì)客戶較多，這些客戶普遍業(yè)務(wù)量都連年增長，并且公司的續(xù)約率一直保持在較高的水平，這為公司業(yè)績持續(xù)增長奠定了扎實基礎(chǔ)。

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主要競爭者分析

? 公司的競爭對手主要來自國內(nèi)企業(yè)。

? 目前國內(nèi)與公司同類的知名互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商主要有：電信通、世紀互聯(lián)、長城寬帶、方正寬帶、網(wǎng)宿科技。

? 公司經(jīng)過多年的發(fā)展，目前已成為北京地區(qū)面向商企用戶寬帶接入的主要服務(wù)商之一。經(jīng)過近十年來的建設(shè)，公司已經(jīng)擁有自己的光纖城域網(wǎng)資源，節(jié)點分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)，在市場上具有較明顯的競爭優(yōu)勢。

? 賽迪顧問對2010 年前三季度北京地區(qū)面向商企用戶寬帶接入的專業(yè)運營商做了綜合評價對比，公司綜合排名第一。

? 右圖為2012年北京IDC 數(shù)據(jù)

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客戶分析

2011年前5名客戶為：

1，凱迪迪愛通信技術(shù)公司 占6.9，IDC 業(yè)務(wù)。

2，當當網(wǎng)信息技術(shù)有限公司 占6.8，寬帶接入與IDC 業(yè)務(wù)

3，世紀卓越信息技術(shù)有限公司 占6.5，IDC 業(yè)務(wù) 4，凡客誠品科技有限公司 占3.6，IDC 業(yè)務(wù) 5，網(wǎng)聯(lián)無限技術(shù)發(fā)展有限公司 占1.8，寬帶接入

2013年前5名客戶為：

1，世紀卓越 占15 IDC

2，凱迪迪愛 占14 IDC

3，亞馬遜通 占7.9 IDC

4，當當科文 占6.4 IDC

5，亞太中立 占3.6 其它 ?下游客戶資源現(xiàn)有3000多家企業(yè)客戶?？蛻艚Y(jié)構(gòu)比較分散，不存在過分依賴單一行業(yè)、單一大客戶風(fēng)險。 ?世紀卓越是亞馬遜吧，占比稍高，不算過度依賴。

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募投項目 I

項目1：互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)一體化平臺二期工程

為滿足用戶需求，擴大公司IDC 市場占有率，提升公司的行業(yè)地位，公司擬用募集資金投資繼續(xù)建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)一體化平臺二期工程目前公司正在加速擴展 CDN 服務(wù)市場，以北京地區(qū)為重點，輻射全國進行推廣。項目最后可以增加銷售收入2億元，凈利潤5000萬元。其中CDN 服務(wù)帶寬可達50 Gbits/s，年實現(xiàn)收入可達4,000 萬元。最后總計的銷售收入可能達到2.5億左右。2億元被認為正常情況下可以實現(xiàn)的項目。 項目1 經(jīng)濟效益分析

幕投項目1，就是酒仙橋二期，根據(jù)招股書，有如下信息：

本項目已于2012 年8 月建成機房面積4,230 平方米并投入使 用，截至2013 年9 月30 日該機房擁有客戶29 名，簽約機柜560.1 個，簽約率86.97。截至2013 年9 月30 日，公司以自有資金對該項目的投資累計為65,450,719.90 元。

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募投項目 II

項目2：本次發(fā)行募集資金擬投入的“寬帶接入服務(wù)拓展項目”

?為滿足更多的寬帶接入需求，向各類企事業(yè)單位提供上網(wǎng)服務(wù)。拓展公司寬帶接入服務(wù)，是在光環(huán)新網(wǎng)公司現(xiàn)有光纖城域網(wǎng)規(guī)?；A(chǔ)上，通過對現(xiàn)有節(jié)點的結(jié)構(gòu)改造、設(shè)備升級和帶寬擴容，增加北京市朝陽區(qū)光纖城域網(wǎng)節(jié)點及光纖鋪設(shè)規(guī)模，以期在進一步提升網(wǎng)絡(luò)容量及穩(wěn)定性的同時，利用網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢發(fā)展各項互聯(lián)網(wǎng)接入增值服務(wù)。該項目完成后，網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍更大，公司能夠在更廣泛區(qū)域提供寬帶接服務(wù)。

?公司可以挖掘保持優(yōu)質(zhì)的IDC 及其增值服務(wù)客戶，并將其引導(dǎo)轉(zhuǎn)化為寬帶接入客戶，也可以把寬帶接入服務(wù)的優(yōu)質(zhì)客戶牽引至IDC 及其增值服務(wù)，帶動公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。

? 此項目新增年收入1.36億元, 凈利潤約3000萬元.

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